2018 geht als eines der schlechtesten Börsenjahre in die Geschichte ein. Circa 95 Prozent aller Vermögensklassen wiesen ein negatives Ergebnis auf. Aktien, Bonds, Kryptowährungen, Immobilien und die meisten Rohstoffe (Kupfer, Öl, Eisenerz, etc.), verloren an Wert – doch Uran ist am Spotmarkt fast 40 Prozent gestiegen. Der Bullenmarkt ist im Uransektor angekommen, doch die meisten Uranaktien haben sich etwa seit September 2018 vom Uranpreis nach unten abgekoppelt und weisen nun extrem starkes impliziertes Aufwärtspotenzial auf.
Vor Fukushima belief sich der Börsenwert sämtlicher globaler Uran-Unternehmen auf etwa 125 Milliarden Dollar. Heute ist dieser Wert mit 6-7 Milliarden Dollar im Vergleich vor einem Jahrzehnt auf rund 1/20 geschrumpft. Gleichzeitig ist die Anzahl investierbarer Uran-Unternehmen von mehr als 500 auf circa 40 zurückgegangen. Berücksichtigt man nur diejenigen Uran-Unternehmen mit Zugang zum Kapitalmarkt, bewährtem Management und tragfähigen Projekten mit dem nötigen politischen Rückhalt, schrumpft die Anzahl der investierbaren Uranwerten auf etwa 10 bis 15. Die Bewertung der noch im Markt verbliebenen Uranunternehmen ist so niedrig, dass die künftigen Anstiege astronomisch ausfallen dürften, vergleichbar mit dem Uran-Bullenmarkt in 2005 bis 2007.
Wie bereits erwähnt, werden in den kommenden beiden Jahren voraussichtlich 26 neue Reaktoren ans Netz gehen. Bereits in 2019 wird die globale Reaktor-Flotte etwa 200 Millionen Pfund verbrauchen, während die Produktion laut einer konservativen Schätzung von UxC auf 138 Millionen Pfund Uran zurückgeht.
In diesem Zusammenhang ist es wichtig, die Worte von Investor-Legende Rick Rule in Erinnerung zu rufen:
„In den USA glauben Sie entweder, dass die Lichter in sechs oder sieben Jahren ausgehen oder Sie glauben, dass der Uranpreis steigen wird. Ich denke, es ist Letzteres, nicht das Erstere. Wenn Sie Dinge kaufen, bei denen die Nachfrage aufgrund der Bedürfnisse der Menschheit gesichert ist und wo Sie unter den Produktionskosten liegen, lautet die Investitionsgleichung "wann". Wann wird der Preis steigen? In den meisten Spekulationen beginnt diese Frage mit "ob", und die Frage "wann" ist immer der Frage "ob" vorzuziehen. Das Schöne am Rohstoff-Business ist, dass die meisten Spekulanten sich auf die "ob" -Fragen konzentrieren und die "wann"-Fragen „alten Leuten“ wie mir überlassen“.
Section 232 wichtigstes Event in 2019
Obwohl die Ausgangsbasis für einen neuen Uran-Bullenmarkt schon aufgrund der Angebots-Nachfrage-Situation kaum besser sein könnte, werden die Entwicklungen im Uransektor von nur wenigen Marktteilnehmern beobachtet. Uran ist wenig beliebt, vielleicht sogar der meist gehasste Rohstoff überhaupt.
Das wichtigste Event für 2019 und darüber hinaus ist die Section 232 Petition – eine Angelegenheit, die bislang nur wenig Beachtung findet.
Zur Erinnerung: Anfang des letzten Jahres reichten Energy Fuels und Ur-Energy eine Petition ein, die das Handelsministerium auffordert, die Auswirkungen von Uranimporten auf die nationale Sicherheit zu untersuchen. Das Handelsministerium hat maximal 270 Tage Zeit, (14. April 2019), um dem Präsidenten einen Bericht mit entsprechenden Empfehlungen vorzulegen. Dieser hat maximal 90 Tage (13. Juli 2019), um eine Entscheidung zu treffen. Wie Jeff Klenda, CEO von Ur-Energy, ein einem aktuellen Interview sagte, wird Trump über den Einsatz der geforderten Maßnahmen voraussichtlich bereits am 28. April entscheiden (und nicht erst im Juli).
Mit 98 in Betrieb befindlichen Reaktoren verfügen die USA über die größte Nuklearflotte der Welt mit einem Jahresbedarf von etwa 45 Millionen Pfund Uran pro Jahr. Im Gegensatz dazu dürften die US-Minen 2019 weniger als 400.000 Pfund produzieren, was nicht einmal für einen Reaktor ausreicht.
Mit anderen Worten, produzieren die Vereinigten Staaten heute weniger Uran als im Jahr 1949. Russland und Kasachstan liefern circa 38% des US-Uranbedarfs. Diese starke Abhängigkeit von Ländern, die als wenig verlässlich gelten, wie Russland, Usbekistan, Kasachstan und Afrika, ist eine Gefahr. Länder, die den USA freundlich gegenüberstehen, Kanada und Australien, liefern nur etwa die Hälfte des Bedarfs.
Rick Perry, der als ehemaliger Gouverneur von Texas maßgeblich zur Genehmigung der Projekte von Uranium Energy beigetragen hatte, ist als jetziger Energieminister starker Fürsprecher der Atomenergie. Da 20% des US-Strombedarfs aus Atomenergie erzeugt werden, will Perry zusammen die Trump das Uranangebot für die USA sichern.
Es wird zunehmen schwieriger in entwickelten Ländern wie den USA, Kanada oder Australien die nötigen Lizenzen und Genehmigungen für den Bau einer Uranmine zu erhalten, die bis zur Produktion eine Dauer von 15 Jahren oder mehr in Anspruch nehmen kann. Ganz zu schweigen, dass der Anreizpreis für eine neue Uranmine bei circa 65 bis 70 Dollar pro Pfund liegt, mehr als das Doppelte der derzeitigen Uranpreise.
Noch ist unklar, welche konkreten Empfehlungen das Handelsministerium erteilt und wie Trump reagieren wird. Denkbar ist die in der Petition geforderte Quote, wonach die US-Versorger 25% ihres Uranbedarfs aus heimischer Produktion beziehen müssen, Zölle auf Uran, oder eine Kombination aus beidem. Sollte es zu diesen Maßnahmen kommen, wird es zwei unterschiedliche Uranpreise geben (vergleichbar mit WTI und Brent im Ölmarkt). US-Uran würde somit schlagartig und erheblich im Preis steigen.
Der Zeitpunkt, wann der Uran-Spotmarkt auftaut!
Die Versorger sind nicht glücklich über die Petition und kämpfen gegen die Uran-Unternehmen. Schließlich wünschen sie sich weiterhin niedrige Preise und blicken nur auf die nahe Zukunft. Nach der Section 232 Petition entschlossen sich die Versorger dazu, ihren langfristigen Vertragszyklus auszusetzen (keinerlei Eintritt in neue Kaufverträge), um die Uran-Produzenten unter Druck zu setzen, bis eine Entscheidung durch Trump getroffen ist. Doch sie haben sich vermutlich verkalkuliert, in dem das Problem, das nur wenige Wochen andauern sollte, nun schon seit mehr als einem Jahr und weiterhin andauert.
Wir können nun darauf spekulieren, welche Maßnahmen Trump zur Wiederbelebung der heimischen Uranindustrie ergreifen wird. Doch ganz gleich von dieser Entscheidung, wird diese den Weg für die Versorger zum Kauf von Uran freimachen. Sehr wahrscheinlich wird der Preis rasant ansteigen. Denn zu diesem Zeitpunkt werden die Versorger seit eineinhalb Jahren kein Uran mehr gekauft haben und ihre Lagerstände stark geschrumpft sein.
Zudem nimmt die Verhandlung langfristiger Verträge mehrere Monate bis zu einem halben Jahr in Anspruch. Die noch verbliebenen Uranproduzenten werden nicht bereit sein, Uran unterhalb der Produktionskosten zu verkaufen. Somit steht fest: Sobald die Versorger erneut in langfristige Verhandlungen eintreten, werden die Vertragspreise steil nach oben klettern.
Langfristige Vertragspreise entscheidend!
Langfrist-Verträge umfassen den Großteil des Uranhandels – es ist das entscheidende Kriterium für den Uransektor. Da die Versorger ihre Aktivitäten seit Einreichung der Petition Anfang 2018 weitgehend eingestellt haben, wurde der 40%ige Anstieg in den Spotpreisen nicht von den langfristigen Vertragspreisen nachvollzogen. Deshalb ist die Spanne zwischen den beiden Preisen die niedrigste in mehr als 10 Jahren.
Lagerbestände auf niedrigstem Niveau seit Jahrzehnten
Es ist wichtig darauf hinzuweisen, dass der Kreislauf bei Uran nicht mit Kohle und anderen Rohstoffen zu vergleichen ist, die in kurzer Zeit geliefert werden können. Uran benötigt etwa 2 Jahre, um abgebaut, verarbeitet, angereichert und geliefert zu werden – deshalb halten Versorger traditionell einen hohen Lagerbestand. Doch trotz des sich ausweitenden Defizits im Uranmarkt, ist der durchschnittliche Lagerbestand, der von Versorgern gehalten wird, der niedrigste seit Jahrzehnten. Vor dem Hintergrund, dass die Erschließung neuer Minen Jahre entfernt liegt und Cameco keinesfalls vor 2021 den Neustart seiner stillgelegten Minen erwägt, eine brisante Mischung.
Laut UxC wurden im letzten Jahr 17 bis 35 Millionen Pfund Uran als „beweglicher Lagerbestand“ klassifiziert. Diese Zahl erscheint beeindruckend, ist aber deutlich niedriger als die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage, die sich in diesem Jahr auf 57 Millionen Pfund Uran belaufen dürfte.
Atomkraftwerke sind teuer im Bau, doch sobald diese im Betrieb sind, ist der Anteil des Brennstoffs (Uran) eine sehr geringe Komponente der Gesamtkosten. Insofern ist das Beschaffungsrisiko sehr viel höher als das Risiko, überhöhte Preise zu zahlen.
Der Uran-Preis ist nahezu irrelevant für die Versorger. Was diese benötigten, ist die Sicherheit, das Material zum vereinbarten Zeitpunkt geliefert zu bekommen.
Fazit
Aufgrund der Unsicherheit bezüglich Section 232 hat der Großteil der US-Versorger seine Beschaffungspläne zurückgestellt, bis das Ergebnis klarer ist. Adnani sagte uns auch, dass die Versorger nicht sonderlich preis-sensitiv wären. So hatte der jüngste Uran-Bullenzyklus von 2003 bis 2007, als Uran bei 135 Dollar/Pfund gipfelte, ebenso wenig Auswirkung auf die Strompreise in den USA, als der anschließende Verfall auf unter 18,00 Dollar/Pfund.
Sollte sich Donald Trump der Forderung der US-Uranunternehmen zur Wiederbelebung der heimischen Uranindustrie anschließen, steht fest, dass US-basierte Uran-Player zu den stärksten Gewinnern werden.
Uranaktien mit „Krypto-artigem“ Kurspotenzial!
Obwohl sich für den Uranmarkt ein „perfekter Sturm“ abzeichnet, sind die Uranaktien als Gruppe weiterhin spottbillig bewertet. Derzeit beläuft sich der Börsenwert aller globalen Uranaktien auf 6 bis 7 Milliarden Dollar. Zieht man davon noch Cameco mit einem Börsenwert von mehr als 4 Milliarden Dollar ab, zeigt sich, dass die gesamte globale Uranindustrie am Markt praktisch nur noch marginal existent ist. Damit ist der gesamte Sektor etwa bewertet wie die Gesamtkosten von gerade einmal ein bis zwei Atomkraftwerken.
Sie können sich vorstellen, was passiert, wenn es zu einer Wiederbelebung der Uranindustrie kommt und das Kapital in den Sektor hineinfließt. Es ist in etwa so, als würde man den Hoover Staudamm durch einen Vorgarten hindurch zwingen. Wie Sie wissen, hob die Flut im letzten Uran-Bullenmarkt alle Boote nach oben. Selbst die schlechtesten Uranaktien stiegen um das 10- bis 20fache. Paladin Energy war mit einem Anstieg um mehr 100.000% in der Spitze der stärkste Gewinner.
Der Grund: Man hat die Langer Heinrich Mine in 2002 für Pennies auf den Dollar gekauft, als der Uranpreis mit 10 Dollar je Pfund extrem niedrig war. Exakt so haben drei unserer aktuellen Uran-Favoriten gehandelt. Die Namen der Unternehmen und alles Weitere, was Sie dazu wissen müssen, erfahren Sie im CompanyMaker.
© Uli Pfauntsch, www.companymaker.de
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